公司明確未來口腔醫(yī)院發(fā)展方向，將經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)作為重點(diǎn)深耕領(lǐng)域。未來短期杭口及寧口仍是公司主要收入及利潤增長點(diǎn)，長期看昆明作為國家公立醫(yī)院改革試點(diǎn)城市之一，消費(fèi)水平較高，未來有望成為新增長點(diǎn)。杭口共有六個(gè)院區(qū)，其中平海路，慶春路，大學(xué)路院區(qū)基數(shù)較大，牙床基本穩(wěn)定，城西分院作為高端牙科會(huì)所，增速較快，未來公司將在杭州建立一個(gè)中心醫(yī)院，牙床數(shù)量將進(jìn)一步提升。寧口目前有47 張牙椅，下半年搬入新場地后，將達(dá)到150 多張牙椅，為原先的3 倍，上半年寧口在場地受限的條件下，仍具有60%以上的增長，未來場地限制得到緩解后，增速有望進(jìn)一步提升。

　　正畸、種植、美容及洗牙等成為增速來源

　　公司目前收入增長，從項(xiàng)目上看，正畸、種植、美容、美白等項(xiàng)目成為口腔醫(yī)院提升收入的主要服務(wù)項(xiàng)目，基礎(chǔ)口腔醫(yī)療每年的增速預(yù)計(jì)在10%左右，正畸、種植因其毛利率較高而成為收入主要來源。國內(nèi)錯(cuò)頜畸形的發(fā)病率在50%左右，去年公司正畸手術(shù)量約為4000 多例，種植牙5000 顆，未來仍有較大空間，這些具有高毛利的服務(wù)收入將成為支撐杭口增長的主要來源。

　　輔助生殖年底將確認(rèn)合同，預(yù)計(jì)明年啟動(dòng)

　　公司在年底將確認(rèn)與昆明婦幼保健院的合作，正式進(jìn)入輔助生殖領(lǐng)域。輔助生殖作為公司開辟的第二大領(lǐng)域，具有毛利率高，市場大，供不應(yīng)求的優(yōu)勢。

　　盈利預(yù)測及投資評級

　　預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS 為0.58 元，0.79 元，1.07 元，同比增長32%，37%，36%，對應(yīng)市盈率為38 倍，28 倍和21 倍，維持買入評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　今年租賃成本及人工成本較高，毛利率下降;寧口收入增長低于預(yù)期。